Janet Yellen varnade nyligen för att USA kan få slut på kontanter redan den 1 juni om kongressen inte skjuter upp eller höjer skuldgränsen. Som en påminnelse kan nämnas att skuldtaket är satt till 31,4 biljoner USD, ett belopp som nås i januari 2023.
Sedan dess har den federala regeringen förlitat sig på ”extraordinära åtgärder” för att uppfylla sina skyldigheter. Yellen har uppmanat lagstiftarna att nå en överenskommelse med Biden-regeringen så snart som möjligt för att undvika finansiell och ekonomisk turbulens. Men medan Vita huset fortsätter att driva på för en ”ren” höjning av skuldtaket insisterar republikanerna, som tog kontroll över representanthuset efter mellanårsvalet 2022, på djupa utgiftsnedskärningar som ett förhandsvillkor. När tidsfristen närmar sig och en politisk kompromiss fortfarande är avlägsen kan en ökad riskaversion tynga den amerikanska dollarn och få statsobligationsräntorna att stiga. Detta innebär ytterligare en utmaning för den amerikanska ekonomin, som redan brottas med hög inflation och höga räntor samt turbulens inom banksektorn.
Att höja skuldtaket: från kvasiformalitet till politiskt vapen
Medan det amerikanska skuldtaket tidigare regelbundet har höjts eller skjutits upp, är det nu föremål för mer debatt och rävspel, där oppositionspartier använder det som ett politiskt vapen. Dödläget om taket mellan Obama-administrationen och republikanerna 2011 var det mest slående exemplet. Krisen ledde till att S&P nedgraderade den amerikanska statens kreditbetyg till AA+. Även om en nationell betalningsinställelse kunde undvikas försvagades dollarn och statsobligationsräntorna steg.
På senare tid höjdes gränsen senast i december 2021, då det demokratiska partiet hade en knapp majoritet i kongressen. Det har dock blivit allt mer sannolikt att frågan kommer att hamna i öppen strid efter att republikanerna återtog kontrollen över representanthuset efter mellanårsvalet i november 2022. Den 19 april presenterade den republikanske talmannen i representanthuset ett lagförslag som kopplar en höjning av skuldtaket med 1,5 biljoner USD till utgiftsnedskärningar på uppskattningsvis 4,5 biljoner USD under nästa årtionde. Planen avvisades omedelbart av Bidens regering och kommer troligen inte att godkännas av den demokratiskt kontrollerade senaten. När tidsfristen närmar sig har förhandlingarna återupptagits mellan demokraternas regering och republikanerna, men positionerna är för närvarande fortfarande långt ifrån varandra.
En betalningsinställelse skulle få omfattande konsekvenser
En betalningsinställelse skulle få allvarliga konsekvenser för finansmarknaderna, för ekonomin, men också på politisk nivå. Republikanerna och demokraterna har därför ett incitament att nå en överenskommelse och en kompromiss i sista minuten är fortfarande sannolik. Vi kan dock inte helt utesluta en oavsiktlig betalningsinställelse till följd av den ökade polariseringen i USA:s politiska landskap. Ett antal lösningar diskuteras för att undvika en kris:
- En framställning om ansvarsfrihet för att tvinga fram en omröstning om skuldtaket: om förhandlingarna mellan Vita huset och kongressen misslyckas kan demokraterna i representanthuset och senaten tvinga fram en omröstning om en höjning av skuldtaket.
- Joe Biden åberopar avsnitt 4 i det 14:e tillägget till konstitutionen. Enligt en tolkning av detta tillägg skulle presidenten kunna åsidosätta kongressen och tvinga finansdepartementet att emittera statsobligationer för att uppfylla sina åtaganden. Detta skulle dock sannolikt leda till en konstitutionell kris.
- Ett ”minnesmynt”: federal lag ger finansdepartementet rätt att prägla ett platinamynt för att kringgå kongressens befogenheter. Efter att ha deponerat myntet hos Fed kunde finansdepartementet betala sina räkningar från ett konto som skapats av myntet utan att emittera nya skulder. Denna lösning förefaller osannolik eftersom domstolarna sannolikt skulle ifrågasätta den rättsliga grunden för en sådan åtgärd.
- Emission ”premieobligationer”: Finansdepartementet skulle kunna dra nytta av det faktum att endast amorteringar räknas in i skuldtaket och inte räntebetalningar. Genom att emittera nya obligationer med högre räntor kan finansdepartementet minska det nominella beloppet av utestående skuld och därmed kringgå skuldtaket. Denna strategi skulle naturligtvis vara kostsam eftersom den skulle öka räntebetalningarna.
Även om en överträdelse av skuldtaket är en svansrisk kommer regeringen, om det sker, inte att kunna betala sina åtaganden fullt ut, vilket leder till en de facto betalningsinställelse. Detta skulle vara skadligt för den amerikanska ekonomin, både eftersom det skulle kräva utgiftsnedskärningar och eftersom USA sannolikt skulle drabbas av oro på finansmarknaden, med en försvagning av dollarn och en betydande ökning av den amerikanska valutan. Avkastning på statsobligationer. Räntorna skulle stiga i hela ekonomin och sannolikt pressa ned aktiekurserna. I detta scenario verkar en nedgradering av den amerikanska statens kreditbetyg oundviklig och skulle utlösa nedgraderingar för alla amerikanska skuldutgivare. En betalningsinställelse skulle också få återverkningar på de internationella marknaderna och påverka statspapper och andra tillgångar denominerade i US-dollar.
Ytterligare utmaning för en ekonomi under press
Den amerikanska ekonomin har visat motståndskraft i början av 2023, med en uppgång i konsumtionen och en fortsatt stark arbetsmarknad. Utsikterna är dock utmanande och osäkra.
Inflationen på 4,9 procent i april 2023 är fortfarande för hög för att Fed ska kunna utropa seger. Vi räknar med att räntorna ligger kvar på restriktiva nivåer under hela 2023, även om en negativ effekt redan märks i sektorer som bostäder och bidrar till svagare företagsinvesteringar. Två månader efter Silicon Valley Banks kollaps väcker First Republic Banks konkurs dessutom förnyad oro för den amerikanska regionala banksektorn. Preliminära uppgifter tyder på att bankerna reagerar på denna turbulens genom att strama åt kreditgivningen ytterligare.
Coface förväntar sig att USA:s BNP-tillväxt avtar till 1,2 procent 2023. Enligt vårt grundscenario kommer den amerikanska ekonomin med nöd och näppe att undvika en recession i år, men de senaste veckornas negativa händelser kan få den att tippa över kanten.
